排污许可证即将发力，造纸业将迎来大洗牌
47年前，美国开始在造纸行业实施排污许可证制度，此后，造纸产能迅速集中，到如今，造纸厂数量减少到168家。近年来，我国也开始推行排污许可证制度，在目前的起步阶段，已经将部分“三无”纸厂封杀。
未来几年，随着环境整治的推进，造纸业产能集中将会进一步加快。一些规模小、产能落后、赢利能力差的纸厂将难逃被关闭的命运。
1970年美国开始实行排污许可证制度后，此后30年时间内，该制度不断修正完善，并引入了污水和大气排污许可证，在环保趋严背景下，1972-1997年，美国纸和纸板产业的集中度（以cr4衡量）分别从24%和29%上升到了33.6%，1987-1997年行业纸厂与纸板行业互相整合，纸浆产业集中度从44%上升到了58.6%，21世纪前后造纸业发生大量兼并重组，2012年全行业cr4达到51%，cr8达到68%，造纸厂数量仅剩下168家。
中国目前处于和美国20世纪中后期发展类似的阶段。2014年cr4和美国1972年的cr4数值很接近，约为24%。如今，美国年造纸产量7400万吨，造纸企业数量168家，厂均产量44万吨，主要为大型企业。中国整体造纸产量10250万吨，造纸企业数量2700余家，厂均产量3.7万吨，不及美国1/10,大型纸企占比仅为19%，产业集中度提升空间大。铜版纸、白卡纸、新闻纸集中程度较高，箱板、瓦楞、双胶纸和生活用纸集中度分散。
我们前期草根调研山东、浙江、广东造纸协会（三省造纸产能占全国超过50%），我们反复强调排污许可证发放本身起到清查和消灭小产能的效果，多省市清除造纸厂比例大超预期。
未来的造纸业，以下因素将推动行业大洗牌：
1、废纸进口系统性收紧将根源性切断大量中小包装纸纸厂的原料来源，拥有自有规范废纸回收渠道的包装纸企业会受益，没有原材料渠道的企业被淘汰。
2、环保因素之外，中小纸企高杠杆背景下融资成本比上轮周期显著提升，在税收环境趋严背景下，低roe高财务成本的小造纸厂纷纷趁纸价提升设备价值回升寻求出售主动退出。
3、排污许可证落地后各地环保指标上限更为明确，沿海各省能耗与环保指标已接近上限，省内新投产能大多以技改或替代落后产能为主，中西部产能没有当地消费配套难有有效支撑，环保与能耗赋予行业总产能天花板。
4、房地产行业被双限后，与房地产相关的行业订单急速冷却。而国内固定资产投资的加速又会进一步抵制消费需求，未来包装纸市场将在连续7年保持稳定后开始下滑，下滑速度取决于中国经济的运行状况。因此，需求的振荡下行对产能集中的推动，很多人将始料不及。
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